观点：特斯拉要有“苹果的利润”和“大众的营收”才能证明其市值合理

发表于 5年以前 | 总阅读数：1153 次

最近，特斯拉股价出现了令人震惊的涨幅，仅今年头23个交易日就翻了一番，原因是创纪录的汽车交货量，一家中国超级工厂的开业，以及一家联合运营的电池工厂早于预期实现盈利。但过去五周的快速上涨促使人们更多地将其与高增长的科技公司进行比较，甚至让专注于科技股的市场观察人士开始更加密切地关注该股的基本面。

摩根士丹利分析师亚当-乔纳斯（Adam Jonas）在一份报告中写道：“随着特斯拉股票从去年的180美元非同寻常地上涨到上周二的近1000美元，我们收到了越来越多来自科技投资组合经理和分析师的分析报告。他们的分析报告已从传统的工业/汽车业转向特斯拉。”

周四，该股再次波动，扭转了早盘的跌势，收盘时上涨了1.94%。此前美国众议院的两名民主党人提出立法，创建一个全国性的电动汽车充电站网络。由于共和党人控制着参议院，这项措施不太可能在选举年获得通过。

与传统汽车公司进行比较是不公平的

特斯拉的市值在周三暴跌后徘徊在1320亿美元左右，市盈率约为5倍，相比之下，通用汽车的市盈率为0.4倍，福特汽车为0.2倍。丰田汽车和大众汽车的市盈率也都不到1倍。不过，看涨特斯拉的人说，将其与传统汽车制造商进行比较是不公平的，他们指出科技公司才是特斯拉真正的同行。

乔纳斯说：“在市场看来，特斯拉似乎已经远远超出了与传统汽车公司的比较范围。”虽然特斯拉的市值比汽车同行高出一个数量级，但他表示，“我们认为这在很大程度上是当之无愧的——特斯拉是一家成长速度明显更快的汽车公司，而且它还不仅仅是一家汽车公司。”

然而，若将特斯拉与更多元化的纳斯达克100指数进行比较，目前它的股价经不起推敲。平均而言，该指数成员股的交易价格是其营收的6.28倍，是其利润的36.5倍，这意味着特斯拉需要46亿美元的年利润才能证明其市值是合理的。专注于科技股的NYSE Fang+指数成分股的市盈率为50倍。

特斯拉还不能在比较市盈率的基础上进行衡量，因为它还没有连续四个季度在公认会计原则（GAAP）的基础上实现盈利。在调整后的基础上，它在过去两个季度都出现了盈利。

纽约大学斯特恩商学院（Stern School Of Business）专门研究市值的教授阿斯瓦特-达莫达兰（Aswath Damodaran）说，“特斯拉的价格可能是900美元，但它需要大众那样的营收、苹果那样的利润率，还需要像历史上其他任何一家制造公司那样进行再投资。”特斯拉可能成功地做了其中一件事，但“综合起来看，它的故事就坍塌了。”

“这绝对是个泡沫”

特斯拉报告称，在GAAP基础上，2019年的年度亏损约为8.62亿美元。华尔街分析师平均预计，2023年该公司净利润将达到49亿美元。

Roth Capital分析师克雷格-欧文（Craig Irwin）在接受采访时表示：“特斯拉目前的股价是戴姆勒（Daimler）的两倍多，是宝马的三倍。对我来说，这似乎没有多大意义。”

这场辩论归根结底是特斯拉是否在电动汽车竞赛中领先其他汽车制造商数年——甚至有朝一日领先其他汽车制造商十年之久。欧文表示，“似乎市场已经认定，它的领先时间绝不止一两年。”

巴克莱（Barclays）汽车业分析师布莱恩-约翰逊（Brian Johnson）表示：“特斯拉最近的价格走势让人想起了大约1999年的纳斯达克。”他说，最近的价格飙升开启了以低成本筹集资金的可能性，降低了业务停滞不前的可能性，但特斯拉的市值仍然从根本上被高估。

特斯拉过去几天的波动让人想起了高通公司的类似表现。大约20年前，该股在五个月内飙升了360%。在2000年1月初触及100美元的高点后，该股开始收窄涨幅。直到现在，大约20年后，它才重新接近这些水平。高通周四在88美元的价格附近交易，此前它发布的第二季度芯片出货量预估令人失望。

“整件事看起来很荒谬，这是1999年以来最疯狂的事情。”Williams Trading公司的布拉德-梅克尔（Brad Meikle）说。他是华尔街对特斯拉最悲观的分析师之一。“这绝对是个泡沫。”