如果特斯拉真的推出16万的“Model 2”

姑且将这款更为廉价的电动车称之为“Model 2”，该款车型的降本路径和空间分别来自哪里？

国金证券研报指出，16万预期售价或将主要通过电池和车身内外饰降价以及压缩毛利率实现。传统汽车降级的价差，主要来自发动机、车身、内外饰。国金证券通过拆分Model3的BOM成本，估计各部分的降价路径和降价空间为：电池下降0.5万元，车身及内外饰下降2.6万元、电机电控下降0.2万元、热管理下降0.15万元，在考虑适当压缩毛利率水平，售价可下探至16.5万元。

国金证券估算，剔除FSD相关收入后，2020年特斯拉硬件毛利率约为14%-20%的区间，略低于主机厂20%的毛利率中枢，FSD相关收入影响毛利率2.5-3个百分点。

针对降价压力，Model 2的国产化率将进一步提升，重点关注有望在Model 2供应链中提升份额和扩大供应面的供应商，特别是电池、热管理、底盘轻量化、汽车内外饰等环节。

以下是研报主干内容，华尔街见闻对此有删减：

16万售价如何达到？主要来自电池和车身内外饰降价以及压缩毛利率

1. 传统汽车降价路径：发动机、车身内外饰降级

我们以丰田和本田A级和B级的主力车型：雅阁vs思域和凯美瑞vs卡罗拉作对比。雅阁和凯美瑞价格区间在17-28万元，思域和卡罗拉价格区间在10-17万元，A级和B级车价差在6-12万元，这部分价差从哪里来？

从雅阁vs思域和凯美瑞vs卡罗拉的配置对比中可以看出，对价差贡献最大的几个因素主要包括：发动机、车身尺寸、内饰材质和其他配置（如车灯、轮胎、电动座椅等），其中最主要是发动机、车身尺寸和内饰材质，预计三者在6-12万的价差中占到3.5-5万元。

2. Model3的成本构成：预计BOM成本18万元左右

Model3可以看做Model 2的高一级的车型，那么首先我们分析Model3的成本构成。

Model3成本拆分思路：从特斯拉报表中测算特斯拉整体硬件毛利率倒推出Model3BOMà测算国产Model3折旧人工成本à产Model3毛利率成本。

从特斯拉披露的公告中，2020年四个季度，公司汽车销售毛利率（去除regulatorycredits的收入）在17%-23%之间；但这包含了FSD等软件确认的收入，我们扣除FSD确认的收入（具体FSD拆分过程详见后面章节），估计特斯拉整体硬件的毛利率约为14%-20%。由于国产特斯拉model3成本更低，我们预计毛利率或在25%左右。同时考虑折旧和人工，预计model3（标准续航版）单车BOM成本约为18.3万元。

通过拆分Model3BOM成本可以看出，其中电池组占最高，占到BOM成本的29%，其次是车身及内外饰（部分车身及内外饰成本归入其他），这部分占到BOM的47%，也是传统车型降级中降价空间最大的部分。

3. Model3降价实现路径：主要来自电池降价及车身内外饰减配

类似传统汽车从B级车到A级车的降价路径分析，我们评估Model3各部分降价路径及空间。

测算思路：考察model3BOM成本各组成部分估计各个模块降价路径及空间假定硬件毛利率倒推出售价。

我们考察model3BOM成本各项，推测Model3的降本路径及空间。当前model3的成本拆分主要基于2020年出售的车型，材料成本主要基于2019年和2020年。考虑特斯拉上海工厂从开工到车辆交付历时12个月左右，而目前尚无Model 2工厂建设的明确时间表，我们预计Model 2上市时间大概率将晚于2022年底，因此我们对于BOM成本假设主要基于2022年。

电池组：model3标准续航版目前由宁德时代提供的磷酸铁锂电池，我们预计在Model 2上特斯拉也不会因为节省成本而牺牲续航里程（马斯克因ModelY标准续航版无法达到特斯拉的卓越标准而暂时将其下架），电池组的降价空间主要来自电池成本下降，考虑2020Q4及2021Q1上游原材料涨价，假设累计降价空间为10%。

电机电控：目前model3单电机功率为202KW，假设Model 2单电机功率为150KW（对比：比亚迪汉EV单电机功率为163KW），成本下降20%。

热管理系统：假设model3采用PTC加热而非热泵，成本节省约1500元。

车灯系统：由当前的LED灯部分降级为卤素灯或其他方式减配，节省10%的成本；

汽车电子&底盘电子：假设成本下降5%；车身、内外饰及其他：这部分成本下降空间较大，主要来自车身降级、内饰从真皮将为织物、刹车系统降级、轮胎降级、一体化压铸等等，这部分合计降价空间为2.6万元。

一体化压铸或成为车身降本的重要途径之一。特斯拉首次在ModelY上尝试使用一体压铸结构件，大型压铸机将Model3后底板所需的70个零部件，通过一体压铸，在ModelY上只需要2个零件，并最终减少至1个零件。通过一体化压铸，特斯拉将节省生产时间、节省生产线成本（70个零部件所需的模具、机械臂、传输线等成本）、节省人力成本。制造咨询公司HarbourResults总裁LaurieHarbour指出，这大约可以为特斯拉节省20%的劳动力成本。

结合上述测算内容，Model 2预期BOM成本为14.7万元。考虑到2017年Q3model3上市，特斯拉汽车销售毛利率（扣除regulatorycredits、包含FSD确认的收入）由前期的25%左右下降至15%-19%，我们假设特斯拉在Model 2上市初期将毛利率预期下降至15%，则对应的补贴后售价降至16.5万元。

4. 剔除FSD相关收入，还原2020年特斯拉硬件毛利率约14-20%

通过测算，剔除FSD相关收入后，2020年特斯拉硬件毛利率为14%-20%的区间，FSD相关收入影响毛利率2.5-3个百分点。这个毛利率区间已经接近但仍小幅低于传统主机厂的毛利率水平（毛利率中枢为20%附近）。