小互联网公司沦为“烟屁股”

这家成立于2011年、主打女性购物的电商平台，曾是市面上最早推出直播购物模式的公司，但直播没能挽救这家公司。上市3年来，它的股价一路下跌，已经从最高点的25美元跌至0.43美元，市值仅余4301万美元，缩水近九成。

蘑菇街是近些年一众赴美上市的中小互联网公司的缩影。2010年以来，中国互联网公司迎来密集上市潮，从2010年到2020年，十年间共计有超过210家企业赴美上市。

那还是属于互联网的好年头，创始人们顶着各种各样的光环站在敲钟的大门前，看着大涨的股价开怀大笑，没有人会在意亏损，也从来没有人怀疑过增长是否能持续下去。

然而在瑞幸那场堪称中概股史上最大造假事件之后，一切都变了。地缘政治带来的政策调整，人口红利殆尽导致互联网增速趋缓，大潮终于褪去。恐慌之下，据不完全统计，仅在今年上半年，就有38家中国企业赴美上市，创下历年同期赴美IPO数量之最——创业公司们赶在窗口关闭前博得一张船票。

但上市并非终点。当互联网的光环不再，股价下跌成为常态。比如奢侈品电商平台寺库，12月21日股价已经跌到0.411美元，公司总市值不到3000万美元。主打会员制社交电商的云集，当前股价0.58美元，市值较高点缩水96%。

垂直电商的日子不好过，其他行业同样未能幸免。资讯平台趣头条在上市首日一度大涨128%，市值46.62亿美元，如今市值跌到8908万美元。

在线音频第一股荔枝，虽然抢先喜马拉雅顺利IPO，上市后却得到冷遇。如今跌成8603万美元的市值，距离当初上市初的5亿美元也是相差甚远。

全球资本市场动荡之下，股价大缩水的互联网中概股比比皆是，譬如互联网医美平台新氧的“市值22.8亿美元变3.4亿美元”，趣店的“79亿美元变2.45亿美元”，以及更早之前从美股退市的新浪、如涵、世纪佳缘……

头部互联网企业如腾讯、阿里市值一度蒸发超1万亿元，哔哩哔哩较最高点市值已然蒸发超2000亿元、头部之外的尾部互联网企业更难保全，这些公司普遍上市后市值在几十亿美元左右，如今股价狂泻不止成了“烟屁股”，仅剩几亿甚至跌破1亿美元。

按照美股规定，如果连续30个交易日上市公司股价不足1美元，将触发退市预警，如果再以这样的趋势发展下去，部分公司离退市的结局似乎也不远了。

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对于企业来说，老业务财务表现不佳，新业务又没有明显成效，似乎只能通过裁员来挽救损失，从寺库到蘑菇街无一幸免。

不断有员工在社交媒体上“自曝家丑”。今年8月，脉脉上有自称寺库员工的用户透露公司已经数月未发工资，正常发工资只有4次。2018年12月，自称趣店员工的用户在脉脉发贴称，趣店去年年底招聘的管培生已经走了80%。

2019年11月，据《浙商参考》报道，云集在大面积裁员，裁员人数在20%-30%上下，有员工透露云集赖以生存的大店主流失严重，每天都有6万以上的大店主流失到其他平台。云集未对此公开回应。

2020年8月，有消息称趣头条大裁员，裁员比例高达60%。趣头条对外辟谣，称“裁员消息不实，60%更是无稽之谈”。

然而趣头条的中高层频繁换血却是不争的事实，2019年5月，趣头条CEO李磊辞职；2019年6月，原总编辑肖厚君宣布因个人原因离职，称“要回归家庭”；据“晚点LatePost”报道，2019年7月，原趣头条事业部负责人吴达不再管理趣头条事业部。

除了裁员、高管离职，也许是业绩太难看，有的公司连财报都不愿意发了。

直到今年11月，寺库才发布了2020年全年业绩，营收和毛利分别为60.20亿元和8.81亿元，均不及2019年同期，净利润也是由盈转亏，归属于上市公司的净亏损7186.4万元。由于未及时递交年报，寺库还收到了纳斯达克的警告。

今年9月，云集发布公告称，在9月27日收到纳斯达克通知，由于连续30个工作日的收盘价低于1美元，已经不符合纳斯达克的最低上市要求，云集目前还未退市，但股价并未提升，截至12月22日美股收盘仍为0.56美元/股。

无独有偶，今年11月，蘑菇街也收到纽交所的通知函，称其ADS交易价格低于合规标准。根据纽约证券交易所规则，公司必须在收到通知后6个月内将其股价和平均股价提升至1美元以上，蘑菇街能否挽救自身股价不得而知。

在股价长期低迷的压力下，私有化已成为这些企业不得不作出的选择。寺库在今年1月提出私有化，互联网医美平台新氧也在11月寻求私有化。

寺库、新氧已经开了头，下一个又会是谁？

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上市是这些公司为数不多的高光时刻。

2015年前后，不少依托于互联网的新兴产业陆续崛起，奢侈品电商、互联网金融、移动资讯……加上美股IPO环境相对宽松，互联网企业踩中风口纷纷上市。

受益于奢侈品电商热潮，寺库就尝到了甜头，顶着“中国奢侈品电商第一股”光环登陆纳斯达克，每ADS定价为13美元/股，被业内人士视为垂直赛道的希望。

同年年底，“国内分期信贷第一股”趣店登陆纳斯达克，每ADS定价24美元，上市之初立下了“百亿美金市值”的flag。

一年以后，电商平台蘑菇街上市。蘑菇街一开始以社区起家，曾被外界视作“小红书”的翻版，此后转型电商平台，还拉来腾讯做大股东。蘑菇街上市首日每ADS定价为14美元，共募集6650万美元。然而上市那年蘑菇街的亏损达到5.58亿元。

凭借挖掘下沉市场的故事，加上今日头条等成功案例在先，诞生于2016年的趣头条受到资本青睐，坐上了时代的快车道，仅用27个月就上市，创下当时中概股在美最快上市记录。

靠着“裂变”故事登陆资本市场的玩家，还有社交电商云集。2016年国内社交电商兴起，云集招股书显示，2016年至2018年两年时间，云集的买家数量从250万飙升到2320万。依托于“社交裂变+会员制”打法，让云集在一众电商平台快速脱颖而出成为黑马，成立不过4年就登陆纳斯达克上市。

乘耳朵经济东风，音频赛道也走出了第一股，2020年1月，音频平台荔枝赴美敲钟，成为“在线音频第一股”，发行价为11美元，市值约5亿美元，在同行喜马拉雅还在苦苦IPO的时候，荔枝已经赢在了起跑线。

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可惜的是，这些公司提出了新概念，但却没能继续把故事讲好。

高光只停留在了上市那一刻，常年亏损是这些公司的共同问题。财报显示，2018年至2020年，云集净亏损逐渐增大，分别为-5968.80万元、-1.26亿元、-1.46亿元；蘑菇街2022财年第一季度净亏损为9550万元，上年同期净亏损8890万元；荔枝自上市以来，只有两个季度实现盈利，其他时间均为亏损。

业务陷入停滞、营收结构单薄，也是资本市场不看好这些企业的原因。

2019年以后，云集再也没能重现曾经的爆发式会员增长，会员电商“拉人头”的商业模式一直备受争议，为此云集积极转型，将部分品类转为第三方商家经营、取消会员制，但这也让云集在会员制社交电商赛道逐渐没落，2020年商品销售收入直接腰斩。

在严格的小额贷款监管政策出台以后，趣店的主营金融业务陷入停滞，用户流失严重，2021年一季度开放平台服务交易量2.104亿元，环比下降15.2%，能否重新回到增长轨道依然是个未知数。

蘑菇街的营收、净利润、总GMV等指标陷入增长困境，虽然它很早就布局直播电商，但在淘宝直播、抖音及快手的夹击下，直播业务始终不愠不火，没有提振性电商业务，蘑菇街的增长空间依然不明朗。

荔枝则过度依赖于音频娱乐业务，2021年三季度财报显示，荔枝音频娱乐业务收入占比99%，即使荔枝近年来积极布局智能硬件、推出衍生App等，依然没能改变营收单一及亏损问题。

寒冬之下，这些公司不是没有想过自救。寺库分别拓展酒店、金融、线下实体店业务等，企图向多元化转型。

但由于步子迈得过大，寺库反倒被债款绊住手脚，成为各大供应商口中的“老赖”，拖欠货款几十万到上千万不等，资不抵债、售卖假货、虚假宣传等始终围绕着寺库，无奈之下，寺库甚至提出金融贷款还款。

趣店也曾尝试转型做汽车新零售项目大白汽车，推出奢侈品电商万里目、以及线上教育和家政服务行业，但一年后，大白汽车就被频繁爆出“变相裁员”和“关店”消息，其他新业务也并未给趣店带来转机，截至目前连续7个季度营收下滑。

此外，一系列负面新闻倒逼监管加强，也成了悬在企业头上的达摩克利斯之剑。

2019年12月，市场研究机构WolfpackResearch发布长达56页的做空报告，指控趣头条存在财务造假、虚假广告流量、侵犯用户隐私等问题；围绕趣头条的负面消息更是层出不穷：被央视点名投诉、被监管约谈产品下架......

欲戴皇冠，必承其重。私有化，或许是这些公司最好的结局。