软银推动ARM上市，但市场担忧估值难比英伟达出价

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软银集团CEO孙正义随后在当地时间周二下午的三季度财报电话会上表示，计划在截至2023年3月的下一财年结束前将ARM公司进行首次公开募股，最理想的IPO上市地点是美国纳斯达克。

孙正义：ARM上市将是芯片业史上最重要IPO，营业利润过去两年翻倍

有媒体称，孙正义把软银财报电话会“改造”成了ARM上市前的投资者路演，极力表明不出售给英伟达也没关系，ARM的芯片设计在智能手机、电动汽车、云计算和数据中心都有很高需求：

“ARM正在进入一个黄金时期，ARM将推动云计算和元宇宙等前沿领域的革命，成为芯片行业有史以来最重要的IPO。”

孙正义表示，2016年收购英国芯片设计商ARM支付了320亿美元，最初的设想本来就是将公司IPO上市，但因为新冠疫情而选择私下出售。

2020年9月，软银宣布将ARM出售给英伟达时的交易价值约为400亿美元。由于软银预计收到现金和英伟达股票，随着后者股价水涨船高，交易价值在去年下旬高达800亿美元，原本是芯片业史上最大的并购交易。一些分析称，当前这一交易的价值为660亿美元。

他很惊讶看到美国联邦贸易委员会FTC去年12月试图起诉来阻止这一交易，也诧异于高通和微软等依赖ARM芯片设计的大型科技公司强烈反对，但从对ARM未来IPO利好的方面来解读：

“我们看到了强烈反对，恰好因为ARM是IT行业或硅谷大多数公司直接或间接依赖的最重要和必不可少的公司之一。”

孙正义称， ARM很可能会在以科技股为主的美国纳斯达克上市，因为ARM的许多客户都在硅谷。选择ARM上市而不是“自留”，是希望软银愿景基金的外部投资者能够通过IPO套现，愿景基金持有ARM四分之一的股份。上市后，也可将ARM股票期权作为激励措施发给ARM员工。

软银还透露，度过前几年的艰难时期后，ARM在截至今年3月的当前财年有望实现25亿美元收入，较上一年的19.8亿美元增长26%；其营业利润在过去两年翻倍，本财年预计达到9亿美元。在截至去年12月的本财年前9个月里，ARM的净销售额同比飙升40%至20亿美元。

同时，在2020年签署出售合约时英伟达交给软银的12.5亿美元押金不予退还，这笔“分手费”将记作软银在本财年第四季度的利润。英伟达预计在2023财年第一季度计入13.6亿美元的费用。

华尔街：ARM上市或无法获得出售给英伟达的高估值，软银给愿景基金筹钱更难了

在ARM出售给英伟达告吹的消息发布当天，ARM管理层迅速重组，曾有七年英伟达工作经验、2013年加入ARM并担任知识产权部门负责人的Rene Haas成为CEO，原首席执行官Simon Segars出局。Haas称，尚未就ARM在何处上市以及软银是否在上市后继续持有多数股权做出任何决定。

分析人士普遍担心，在全球科技股因美联储鹰派转向而受挫的当下环境中，ARM选择首次公开募股，可能无法获得出售给英伟达那样的高估值。接近软银的人士表示，美国市场给予科技股的估值相对更高，可能是软银不想考虑将ARM在英国上市的原因之一。

Okasan Securities的首席策略师Fumio Matsumoto称，波动不定的半导体业务能否在今年保持火爆，为ARM的IPO增添了不确定性，这使得大规模IPO的时机不太理想。而且由于潜在的协同效应，芯片行业的内部战略买家本可能会为ARM支付比IPO更高的价格。

同时，私下出售ARM失败也为软银给愿景基金筹资带来压力，该基金现有的投资组合估值正遭遇挫折，办公空间共享公司WeWork、东南亚网约车服务商Grab和德国二手车电商平台Auto1上个季度均股价下滑。Redex Holdings的科技分析师Kirk Boodry担心，ARM转而选择IPO可能会影响软银股票回购，“因为出售ARM似乎是新资金的主要来源。”

此外，英伟达无法拥有ARM也是其发展战略的一大损失。英伟达CEO黄仁勋原本希望利用ARM的芯片处理器设计来巩固公司在数据中心芯片市场的竞争优势，进一步与英特尔和AMD抗衡。在数据中心，英伟达的图形处理器已成为人工智能和机器学习的重要工具。

跃升为美国市值最高芯片公司的英伟达表示，尽管收购失败，仍将保留20年的ARM技术许可。CFRA Research分析师Angelo Zino称，无法收购ARM对英伟达来说是一个错失的机会，但交易失败消除了该股的悬念，投资者现在可以“专注于公司有吸引力的基本面”。

公开资料显示，美国FTC去年12月起诉英伟达收购ARM的交易时称，自动驾驶汽车芯片和新型网络芯片等新兴市场的竞争可能会受到损害。英国去年延长对该交易的审查时间，并将审查范围扩大到国家安全领域，一些英国政界人士将ARM视为国家战略资产，并希望其在伦敦上市。反对英伟达收购ARM的大型科技公司认为，英伟达通过拥有ARM技术的优先权将获得不公平优势。

路透社还称，该交易的失败再次凸显了企业在说服反垄断监管机构和政府批准大型科技并购方面的困难，尤其是在半导体行业。由于监管阻碍，2018年高通放弃了以440亿美元收购恩智浦半导体，前美国总统特朗普也阻止了微芯片制造商博通收购高通的提议。